Ejercicio De La Declaración De Flujo De Efectivo De Opciones Sobre Acciones

Cómo y por qué las opciones sobre acciones deben ser deducidas de los beneficios empresariales La opción otorga un valor diluido al accionista Por John P. Hussman, Ph. D. Todos los derechos reservados y activamente aplicados. Extractos de este artículo pueden ser citados con atribución. La ley de hierro de las finanzas es que el precio de cualquier seguridad es el valor descontado de los flujos de efectivo futuros que entregará a los inversionistas con el tiempo. Cada evento que afecta el precio de un fideicomiso de la seguridad se mueve, las noticias económicas, los marcianos que aterrizan en Kansas tiene su impacto, ya que afectan a: 1) la corriente de flujos de efectivo que los inversionistas esperan que la seguridad entregue, o 2) Flujo de efectivo a valor presente. La calidad que separa a los buenos analistas de los pobres es la comprensión de los flujos de efectivo realmente comandados por un valor y la tasa apropiada a la cual esos flujos de efectivo deben ser descontados a valor presente (incluyendo una prima de riesgo apropiada). La fuente de la miseria de los inversionistas en los últimos años es su negativa a tomar esta ley de hierro seriamente. Parte del problema es que no entienden la naturaleza de los flujos de efectivo realmente reclamados por una acción. La otra parte es que no han podido descontar esos flujos de efectivo apropiadamente. La razón de estos fracasos es clara: se ha alentado a los inversionistas a concentrarse en ganancias operacionales que superen las expectativas, en lugar de analizar qué parte de esas ganancias operativas es realmente reclamada por su participación en acciones o la relación entre esas reclamaciones y el precio que tienen pagado. ¿Quién gana ganancias operacionales de todos modos? Una parte de las acciones no es una reclamación sobre las ganancias operacionales, ni sobre otros fundamentos que emergieron convenientemente para justificar las evaluaciones de la era anterior. Por ejemplo, si un inversionista valora una acción como un múltiple de EBIT (ganancias antes de intereses e impuestos). El siguiente cálculo debe restar mejor el valor de la deuda por acción. Incluso esto no va lo suficientemente lejos, pero es un primer paso para reconocer que tales cotizaciones no son propiedad exclusiva de los accionistas. Las deducciones de las operaciones no deducen ni los intereses adeudados a los tenedores de deuda, ni los impuestos adeudados al gobierno. Las ganancias operacionales (que ni siquiera se definen bajo los principios de contabilidad generalmente aceptados) excluyen arbitrariamente muchos gastos y pérdidas reales para proporcionar una cifra más impredecible, pero la cantidad resultante no refleja los verdaderos resultados económicos de la empresa. Por otra parte, con el fin de proporcionar el crecimiento, las empresas suelen tener que hacer inversiones de capital más allá de la cantidad necesaria para reemplazar la depreciación. En última instancia, los inversionistas tienen un reclamo no en las ganancias operacionales, sino en el flujo de caja libre (lo que Warren Buffett llama ganancias de los propietarios). El flujo de caja libre resta un número de cosas de los resultados operativos, incluyendo intereses, impuestos, dividendos preferidos y gasto de capital sobre y por encima de la depreciación. En otras palabras, el flujo de caja libre mide lo que realmente está disponible para los accionistas después de que todas las otras reclamaciones hayan sido satisfechas (incluyendo la provisión para el crecimiento futuro). Hay dos usos para el flujo de caja libre. Uno es pagar dividendos, y el otro es recomprar acciones para beneficio de los accionistas. Observe cómo funcionan las recompras. Cuando una empresa recompra una acción, compra una reclamación sobre una corriente futura de flujos de efectivo libres, que ahora se distribuirá entre los accionistas restantes. ¿Cuál es el valor de mercado de esta corriente futura de flujos de efectivo El precio de la acción recomprada, por supuesto. Mientras los inversionistas en la acción convengan que el precio de mercado es justo, las recompras de acciones benefician a los accionistas como si el flujo de caja libre hubiera sido distribuido como dividendos. Cuando uno entiende completamente estos hechos, uno también entiende por qué las concesiones de la opción deben ser expensed. La razón es simple. Si las recompras de acciones son una distribución del flujo de caja libre para beneficio de los accionistas, las bonificaciones de opciones son efectivamente una desviación del flujo de caja libre a un costo para los accionistas. En consecuencia, son una deducción de los resultados financieros que se pueden informar de manera justa a los accionistas. Esto es cierto, aunque las subvenciones de opciones y acciones no incurren en un desembolso de efectivo. Cuando los empleados, gerentes y directores reciben acciones como compensación, la compañía esencialmente desvía una parte de los futuros flujos de efectivo libres de los accionistas existentes. Cuál es el valor de mercado de estos futuros flujos de efectivo libres El precio de las acciones emitidas, por supuesto. Si las acciones se emiten sobre la base de opciones sobre acciones, el costo para los accionistas es el precio de mercado de las acciones emitidas, menos el precio de ejercicio pagado por esas acciones. La cuestión pertinente no es si las subvenciones de opciones y acciones deben ser contabilizadas como gastos, sino cómo se deben manejar los gastos en los estados financieros. Idealmente, los estados financieros incluirían una figura de flujo de caja libre directamente, restando de los resultados operativos diversas obligaciones tales como intereses, impuestos, gasto de capital sobre y por encima de la depreciación y el costo de la emisión de acciones y opciones. Incluso si las ganancias fueran dejadas solas, los accionistas eventualmente gravitarían hacia el uso de la cifra de flujo de caja libre, ya que es el único valor al que tienen una reclamación relevante. Esto también ahorraría a inversores como Warren Buffett mucho tiempo. En ausencia de un cálculo de flujo de efectivo libre, el lugar más apropiado para contabilizar las donaciones de acciones y opciones se encuentra en el estado de ganancias, como una línea separada sólo bajo los gastos de venta, generales y administrativos. Para la emisión de acciones, esto es sencillo. Una cuota de acciones emitidas a un empleado es una derivación de futuros flujos de efectivo libres de los accionistas existentes, y el valor colocado por el mercado - en esa corriente de flujos de efectivo es simplemente el precio de la acción. (El precio puede diferir del valor de mercado calculado sobre la base de los supuestos propios de un analista sobre los flujos de efectivo futuros y las tasas de descuento apropiadas, pero la opinión de los mercados se resume en el precio de la acción). Este valor de mercado debe ser deducido de los resultados en el mismo período en que se emite la acción. Las opciones son un poco más difíciles. Una de las objeciones a las opciones de gasto en la cuenta de resultados es que las ganancias se consideran una cuenta de flujo de la rentabilidad, en la cual las opciones son aparentemente complejas, específicamente, una emisión no monetaria de una reclamación contingente sobre un activo capitalizado. Esta aparente complejidad invita a los teóricos a hacer del bien al enemigo de los mejores, dejando a todos sin nada. Por ejemplo, sostienen que el modelo de Black-Scholes no valora las opciones de larga duración, y que no tiene en cuenta la adquisición o la posibilidad de revalorización de las opciones emitidas anteriormente. Así que darles un valor de cero es mejor Como Einstein dijo, Todo debe ser lo más simple posible, pero no más simple. Está bien entendido que los estados financieros implican estimaciones razonables y la divulgación cuando esas estimaciones involucran incertidumbres materiales. Lo mismo debe ser cierto al considerar las opciones. La regla para las opciones de gasto tiene que ser lo suficientemente simple para ser fácilmente implementado con un modelo básico, comúnmente disponible, y los datos comúnmente disponibles. Cuando se emite una opción, se le asigna un costo basado en el modelo de Black-Scholes, utilizando una volatilidad derivada de un índice de empresas de esa industria en particular. (La volatilidad de un índice es típicamente más baja que la volatilidad promedio de las acciones de los componentes, pero usar una volatilidad del índice es más apropiada para las opciones a largo plazo). El valor de la opción resultante, digamos 1000, se deduce de los ingresos. Ahora pasa un año. Si el precio de la acción ha aumentado y el valor de la opción es ahora de 1200, se deducen 200 adicionales de los ingresos del año en curso, ya que la emisión de acciones es más probable. Este gasto adicional no se deduce en el año en que se emitió la opción. Se compara con el año en que se produjo el agotamiento efectivo del valor para el accionista. Este tipo de devengo continúa hasta que la opción sea ejercida, o expire. Supongamos que en su lugar se ha pasado un año desde la emisión y el valor de la opción se ha reducido a 700. En este caso, se suman 300 a las ganancias del año corriente porque los accionistas han sido relevados en el año en curso de la dilución potencial de sus intereses , Y el valor de esa dilución potencial es de 300. Una dificultad menor sería un impulso a los resultados de las ganancias de las empresas previamente de alto vuelo cuyos precios se han estrellado. Pero esto podría ser manejado simplemente clasificando la opción relacionada con los añadidos como ganancias extraordinarias. Este tratamiento no obtendría mucha oposición, ya que sería difícil para las administraciones argumentar que las ganancias atribuibles a una caída en su precio de las acciones deberían ser clasificadas como ordinarias. Por supuesto, las empresas tienen una fuerte tendencia a bajar el precio de ejercicio de las opciones existentes cuando el precio de las acciones disminuye, lo que aumenta el valor de esas opciones. En este caso, la amenaza de dilución potencial no se reduce. Si la reducción del precio de ejercicio es tan agresiva que las opciones revalorizadas valen más de lo que eran en el año anterior, la revaluación resultará en una deducción adicional a las ganancias del año en curso, en lugar de un complemento. Obsérvese que el valor de las donaciones de opciones debe deducirse de si estas subvenciones realmente crean incentivos. Si las subvenciones crean un incentivo para producir más ingresos que su costo, el efecto neto será mayores ganancias en los estados financieros. De no ser así, las donaciones de opciones afectarán los ingresos como una deducción pura. En cualquier caso, la idea es simple. Las opciones están vivas hasta que se ejerzan o expiran. El cargo inicial por las concesiones de opciones debe incurrirse en el año en que se conceden, pero se deben acumular costos adicionales (o créditos) hasta que se ejerza (o expire) la opción. Si resulta que la opción se ejerce, la deducción total a los beneficios durante la vida de la opción será el precio de la acción en el ejercicio menos el precio de ejercicio. Si la opción vence sin valor, la deducción total a los beneficios durante la vida de la opción será cero. Este enfoque hace un intento razonable de igualar el costo de las opciones al período en el cual los accionistas experimentan efectivamente la dilución. ¿Serían los accionistas realmente mejor servidos asignando las concesiones de la opción un coste de cero y enterrando los detalles en una nota de pie de página El Dr. Hussman es el encargado de cartera de los fondos de Hussman. Intersil (ISIL) ISIL raquo Temas raquo Los ingresos de ejercicios de Stock Options y nuestro Stock Plan de Compra Este extracto tomado del ISIL 10-Q presentado el 8 de mayo de 2009. Producto de los ejercicios de Opciones sobre Acciones y nuestro Plan de Compra de Acciones Para el trimestre terminado el 3 de abril de 2009, Bajo nuestro ESPP disminuyó a aproximadamente 1,6 millones en comparación con 4,4 millones en el trimestre finalizado el 28 de marzo de 2008. Ejercicios son decisiones de los concesionarios y están influenciados por el nivel de nuestro precio de las acciones y por otras consideraciones de los concesionarios. Si bien el nivel de entrada de efectivo de los ejercicios es difícil de pronosticar o controlar, creemos que seguirá siendo una fuente secundaria de efectivo. Estos flujos de efectivo de los planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro Plan de Compra de Acciones para Empleados, o 147ESPP148) fueron de 23 En 2008, una disminución significativa con respecto a los 124 millones recibidos en 2007. Hemos cambiado la combinación de nuevas subvenciones por incentivos de acciones a una mayor proporción de unidades de acciones restringidas y diferidas que las opciones sobre acciones. Las unidades de acciones restringidas y diferidas no generan ingresos en efectivo de un evento de ejercicio, al igual que las opciones sobre acciones. Por lo tanto, los beneficios de la opción ejercida continuarán disminuyendo en los próximos años. Además, los ejercicios son decisiones de los concesionarios y están influenciados por el nivel de nuestro precio de las acciones y por otras consideraciones de los concesionarios. La reciente disminución en el precio de las acciones ha dado lugar a que muchas de nuestras opciones sean consideradas por el agua148 con precios de ejercicio superiores al precio actual de las acciones. Si bien el nivel de entrada de efectivo de los ejercicios es difícil de pronosticar o controlar, creemos que seguirá siendo una fuente secundaria de efectivo. (Ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro Plan de Compra de Acciones para Empleados, o 147ESPP148) fue de 23 millones en 2008, una disminución significativa de los 124 millones recibidos en 2007. Hemos cambiado la combinación de nuevas subvenciones basadas en acciones de incentivos de acciones a una mayor proporción de unidades de acciones restringidas y diferidas que las opciones sobre acciones. Las unidades de acciones restringidas y diferidas no generan ingresos en efectivo de un evento de ejercicio, al igual que las opciones sobre acciones. Por lo tanto, los beneficios de la opción ejercida continuarán disminuyendo en los próximos años. Además, los ejercicios son decisiones de los concesionarios y están influenciados por el nivel de nuestro precio de las acciones y por otras consideraciones de los concesionarios. La reciente disminución en el precio de las acciones ha dado lugar a que muchas de nuestras opciones sean consideradas por el agua148 con precios de ejercicio superiores al precio actual de las acciones. Si bien el nivel de entrada de efectivo de los ejercicios es difícil de pronosticar o controlar, creemos que seguirá siendo una fuente secundaria de efectivo. Ejercicios de opciones de compra de acciones y nuestro plan de compra de acciones Para los tres trimestres terminados el 3 de octubre de 2008, el flujo de efectivo de los ejercicios de opciones sobre acciones y los beneficios fiscales relacionados y las ventas bajo Nuestro ESPP disminuyó a aproximadamente 23,5 millones en comparación con 117,4 millones en los tres trimestres cerrados el 28 de septiembre de 2007. Los ejercicios son decisiones de los concesionarios y están influenciados por el nivel de nuestro precio de las acciones y por otras consideraciones de los concesionarios. Si bien es difícil prever o controlar el nivel de entrada de efectivo de los ejercicios, creemos que seguirá siendo una importante fuente secundaria de efectivo. El extracto tomado de la ISIL 10-Q presentada el 8 de agosto de 2008. Producto de los ejercicios de opciones sobre acciones y nuestro plan de compra de acciones Para los dos trimestres terminados el 4 de julio de 2008, Aproximadamente 18,1 millones en comparación con 90,7 millones en los dos trimestres terminados el 29 de junio de 2007. Los ejercicios son decisiones de los concesionarios y están influenciados por el nivel de nuestro precio de las acciones y por otras consideraciones de los concesionarios. Si bien es difícil prever o controlar el nivel de entrada de efectivo de los ejercicios, creemos que seguirá siendo una importante fuente secundaria de efectivo. Este extracto tomado del ISIL 10-Q presentado el 2 de mayo de 2008. Producto de los ejercicios de opciones sobre acciones y nuestro plan de compra de acciones Para el primer trimestre de 2008, experimentamos un flujo de caja reducido de planes de acciones (ejercicios de stock options y ventas bajo nuestro ESPP). Para el primer trimestre de 2008, el efectivo recaudado directamente de estos ejercicios y ventas se aproximó a 4 millones, en comparación con 23 millones en el primer trimestre de 2007. No controlamos directamente el momento de ejercicio de las opciones de acciones adquiridas por nuestros concesionarios. Tales ejercicios son decisiones tomadas por los concesionarios y son influenciados más directamente por el nivel de nuestro precio de las acciones e, indirectamente, por otras consideraciones de los concesionarios. Tales ingresos son difíciles de pronosticar. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros está sujeto a estos factores que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo después del flujo de caja operativo. Ingresos obtenidos de los ejercicios de opciones sobre acciones y nuestro plan de compra de acciones En 2007 volvimos a disfrutar de un mayor flujo de efectivo de los planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro plan de compra de acciones para empleados , O 147ESPP148). Con más de 115 millones de euros para el año fiscal, el efectivo recaudado de dichos ejercicios superó los 92 millones en 2006 y los 40 millones en 2005. El nivel de estos flujos de efectivo en períodos futuros está sujeto a ciertas fuerzas del mercado que no controlamos. Adicionalmente, hemos cambiado la combinación de nuevas subvenciones de incentivos de acciones basadas en acciones a una mayor proporción de unidades de acciones restringidas y diferidas de opciones sobre acciones. Las unidades de acciones restringidas y diferidas no generan ingresos de un evento de ejercicio, al igual que las opciones sobre acciones. Por lo tanto, creemos que los beneficios de las opciones deberían disminuir en general durante los próximos años. En los tres primeros trimestres de 2007 experimentamos un mayor flujo de efectivo de los planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro programa de compra de acciones). ESPP), ya que el efectivo recaudado directamente de dichos ejercicios y ventas se aproximó a 110 millones en comparación con 73 millones en los tres primeros trimestres de 2006. Para el año completo de 2006, recogimos aproximadamente 93 millones de flujo de caja de planes de acciones. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros está sujeto a determinadas fuerzas del mercado que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo después del flujo de caja operativo. En los dos primeros trimestres del año fiscal 2007 tuvimos un mayor flujo de caja de los planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo el rubro Nuestro ESPP), ya que el efectivo recaudado directamente de dichos ejercicios y ventas se aproximó a 91 millones comparado con 67 millones en los dos primeros trimestres del año fiscal 2006. No controlamos directamente el momento de ejercicio de las opciones de acciones adquiridas por nuestros beneficiarios. Tales ejercicios son decisiones tomadas por los concesionarios y son influenciados más directamente por el nivel de nuestro precio de las acciones e, indirectamente, por otras consideraciones de los concesionarios. Tales ingresos son difíciles de pronosticar. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros está sujeto a estos factores que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo después del flujo de caja operativo. Este extracto tomado del ISIL 10-Q presentado el 4 de mayo de 2007. Ingresos de ejercicios de opciones sobre acciones y nuestro plan de compra de acciones Para el primer trimestre de 2007, experimentamos un flujo de caja reducido de planes de acciones (ejercicios de stock options y ventas bajo nuestro ESPP). Para el primer trimestre de 2007, el efectivo recaudado directamente de estos ejercicios y ventas se aproximó a 21 millones, en comparación con 34 millones en el primer trimestre de 2006. No controlamos directamente el momento del ejercicio de las opciones de acciones adquiridas por nuestros concesionarios. Tales ejercicios son decisiones tomadas por los concesionarios y son influenciados más directamente por el nivel de nuestro precio de las acciones e, indirectamente, por otras consideraciones de los concesionarios. Tales ingresos son difíciles de pronosticar. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros está sujeto a estos factores que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo después del flujo de caja operativo. Este ejercicio extrajo del ISIL 10-K presentado el 27 de febrero de 2007. Ganancias de ejercicios de Opciones de Acciones y nuestro Plan de Compra de Acciones En 2006 disfrutamos de un mayor flujo de caja de planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro ESPP). Con más de 110 millones de dólares para el año fiscal, el efectivo recaudado de dichos ejercicios superó la suma de 62 millones de los dos años anteriores. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros en períodos futuros está sujeto a ciertas fuerzas del mercado que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo, después del flujo de caja operativo, en el año fiscal 2007. Este extracto tomado del Durante los primeros tres trimestres de 2006 experimentamos un mayor flujo de efectivo de planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro ESPP) como efectivo recaudado Directamente de estos ejercicios y ventas se aproximaron a 73 millones en comparación con 22 millones en los tres primeros trimestres de 2005. Para todo el año de 2005, recogimos aproximadamente 47 millones de flujo de caja de los planes de acciones. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros está sujeto a determinadas fuerzas del mercado que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo después del flujo de caja operativo. En los dos primeros trimestres de 2006 experimentamos un aumento en el flujo de caja de los planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro programa de compra de acciones). ESPP) ya que el efectivo recaudado directamente de dichos ejercicios y ventas se aproximó a 67 millones en comparación con los 13 millones en los dos primeros trimestres de 2005. Para todo el año de 2005, recolectamos aproximadamente 47 millones de flujo de caja de planes de acciones. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros está sujeto a determinadas fuerzas del mercado que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo después del flujo de caja operativo. Sin embargo, con la reciente disminución de los precios del mercado de acciones y el precio de nuestras acciones, anticipamos una menor recaudación de dichos ejercicios y ventas en la segunda mitad del año fiscal 2006. Este extracto tomado del ISIL 10-Q presentado el 5 de mayo de 2006. Los ingresos de Ejercicios de opciones sobre acciones y nuestro plan de compra de acciones Para el primer trimestre de 2006, como experimentamos en 2005, experimentamos un mayor flujo de efectivo de planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro ESPP). Para el primer trimestre de 2006, el efectivo recaudado directamente de estos ejercicios y ventas se aproximó a 33 millones, en comparación con los 4 millones en el primer trimestre de 2005. Para el año completo de 2005, recolectamos aproximadamente 47 millones de flujo de caja de planes de acciones. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros está sujeto a determinadas fuerzas del mercado que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo después del flujo de caja operativo. En 2005, con nuestro alza en el precio de las acciones, disfrutamos de un mayor flujo de caja de los planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas Bajo nuestro ESPP). En más de 40 millones de dólares para el año fiscal, el efectivo recaudado de tales ejercicios se acercó a la suma de 47 millones de los dos años anteriores. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros está sujeto a determinadas fuerzas del mercado que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo después del flujo de caja operativo. EXTRACTOS EN ESTA PÁGINA: Pregunta. Ejercicio 11-18 Impacto de las transacciones que implican Tr. Ejercicio 11-18 Impacto de las transacciones que implican acciones de la tesorería en el estado de flujos de efectivo Mostrar el texto de la imagen transcrita Ejercicio 11-18 Impacto de las transacciones que implican acciones propias en el estado de flujos de efectivo De la siguiente lista, I), financiamiento (F), o no se presentan separadamente en el estado de flujos de efectivo (N). Recompra de acciones comunes como acciones propias. Reemisión de acciones ordinarias (mantenidas como autocartera) Retiro de acciones propias Respuesta experta Recompra de acciones ordinarias como acciones propias - Financiación (F) ya que hay movimiento de efectivo por lo que es una transacción financiera. Reedición o. Ver la respuesta completa